Источник изображения：https://www.nytimes.com/live/2025/04/07/business/trump-tariffs-stock-market
С ухудшением ситуации на финансовых рынках на прошлой неделе президент Трамп снова обрушил гнев на Федеральную резервную систему, на которую он давит, чтобы та возобновила снижение процентных ставок.
Глобальная торговая война Трампа значительно повысила планку для ФРС в её стремлении к снижению процентных ставок, так как тарифы рискуют усугубить уже существующую сложную проблему с инфляцией, одновременно нанося ущерб росту.
Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, подчеркивал эту мысль в горячо ожидаемой речи, которая состоялась в конце бурной недели, когда финансовые рынки обрушились после того, как планы Трампа по тарифам были раскрыты.
Меры приведут к более высокой инфляции и более медленному экономическому росту, чем ожидалось, предостерегал Пауэлл во время мероприятия в Арлингтоне, штат Вирджиния, в пятницу.
Он высказал обеспокоенность по поводу ухудшающейся экономической ситуации, но его акцент на потенциальном инфляционном эффекте новых тарифов ясно демонстрировал, что это значительный источник волнений.
“Наша обязанность – сохранить долгосрочные ожидания инфляции на уровне и убедиться, что одномоментное увеличение цен не станет постоянной инфляционной проблемой”, – сказал Пауэлл.
Мандат ФРС включает в себя две цели: содействие здоровому рынку труда и поддержание низкой и стабильной инфляции.
Перед возвращением Трампа в Белый дом инфляция уже проявляла себя упорной стойкостью, оставаясь выше целевого уровня ФРС в 2 процента.
Тем не менее экономика оставалась удивительно устойчивой, что привело центральный банк к более осторожному подходу к снижению процентных ставок, который завершился приостановкой снижений в январе.
На этом заседании по монетарной политике Пауэлл установил, что ФРС необходимо увидеть «реальный прогресс в вопросах инфляции или, альтернативно, некоторое ослабление на рынке труда», чтобы возобновить снижение ставок.
Но с учетом того, что инфляция, скорее всего, возрастет из-за тарифов, потребуется ощутимые доказательства значительного ослабления экономики, чтобы Центральный банк снова начал действовать.
Это может означать, что снижение процентных ставок будет отложено до гораздо более позднего срока этого года или даже до следующего года, если это ухудшение займет время, чтобы материализоваться.
“Они не будут склонны принимать предвременные решения о снижении ставок, чтобы избежать возможного спада”, – сказал Ричард Кларида, бывший заместитель председателя ФРС, который сейчас является глобальным экономическим советником в Pimco, инвестиционной компании.
“Им действительно нужно будет наблюдать за тем, как на рынке труда произойдут реальные потрясения.”
Кларида сказал, что он будет ожидать «значительного» роста уровня безработицы или «очень резкого замедления, если не сокращения» в месячном приросте рабочих мест, чтобы оправдать его прогноз о значительном росте инфляции.
Последний отчет по рабочим местам, который вышел в пятницу, показал, что накануне последнего “тарафного наступления” Трампа рынок труда был далеким от разрушения.
Работодатели добавили 228000 рабочих мест в марте, а уровень безработицы слегка повысился до 4,2 процента по мере роста доли рабочей силы.
Любой энтузиазм, связанный с последними данными, был быстро затоплен потоком беспокойств по поводу экономических перспектив — опасений, которые главное экономическое руководство Трампа пыталось развеять в воскресенье.
Кевин Хассет, директор Национального экономического совета Белого дома, признал, что подход президента может усугубить инфляцию.
«Возможно, произойдет некоторое увеличение цен», – сказал он в программе ABC “Это неделя”.
Но он настаивал, что план Трампа в конечном итоге приведет к обратному процессу длительной тенденции импортировать товары по более низким ценам в обмен на потерю рабочих мест.
“Мы получили дешевые товары в продуктовом магазине, но затем у нас стало меньше рабочих мест,” – сказал он.
Скотт Бессент, министр финансов, также стремился уменьшить перспективы рецессии, сказав в программе NBC “Встреть меня в прессе” в воскресенье, что произойдет «процесс адаптации».
Экономисты по всему Уолл-стрит значительно более пессимистичны в своих прогнозах.
Многие резко повысили свои шансы на рецессию, а также свои прогнозы по инфляции.
Эти экономисты опасаются, что тарифы Трампа, которые представляют собой налог на импорт, в конечном итоге могут подорвать потребительские расходы, сжать прибыль компаний и потенциально привести к увольнениям, которые поднимут уровень безработицы выше 5 процентов.
Многие из этого когорты ожидают, что ФРС быстро снизит процентные ставки, начиная с июня.
Фьючерсные рынки по федеральным фондам отражают даже более агрессивный ответ, пять квартальных снижения ставок уже заложены в этом году.
Майкл Фероли, главный экономист США в J.P. Morgan, ожидает рецессию во второй половине этого года, с ростом, снижающимся на 1 процент в третьем квартале и еще на 0,5 процента в четвертом.
На протяжении года он ожидает снижения на 0,3 процента, а уровень безработицы вырастет до 5,3 процента.
Даже когда предпочитаемый индекс инфляции ФРС — когда волатильные цены на продукты и энергию исключены — поднимается до 4,4 процента, Фероли прогнозирует, что ФРС возобновит снижение ставок в июне и затем будет снижать кредитные ставки на каждом заседании до января, пока политика не приведет к снижению ставки до 3 процентов.
Джонатан Пингл, главный экономист США в UBS, наметил на снижение ставк на один процент в этом году, даже когда базовая инфляция достигнет 4,6 процента.
Он ожидает, что уровень безработицы заметно вырастет в этом году, прежде чем достигнет пика на уровне 5,3 процента в 2026 году.
Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что ФРС проведет три последовательных сокращения на квартал, начиная с июля.
Но имеются и достоверные риски для этого прогноза.
Наиболее очевидный заключается в том, что инфляционный шок окажется слишком огромным, чтобы ФРС могла игнорировать это к лету, особенно если экономика пока не продемонстрировала значительного ухудшения.
“Бремя доказательства теперь выше из-за инфляционной ситуации, в которой мы находимся,” – сказал Сет Карпентер, бывший экономист ФРС, который теперь работает в Morgan Stanley.
“Им нужно получить достаточно информации, чтобы убедиться, что негативные последствия замедления — и, возможно, даже отрицательного — роста превышают стоимость для них инфляции.”
Карпентер заявил, что ожидает отсутствие снижения ставок со стороны ФРС в этом году, но несколько снижений в следующем году, доведя процентные ставки до уровня между 2,5 процента и 2,75 процента.
Экономисты из исследовательской компании LHMeyer также отложили сокращения ставок в этом году, полагая, что не произойдет «полноценной» рецессии.
Возможно, самым важным фактором, определяющим, когда центральный банк восстановит снижение ставок, является то, что произойдет с ожиданиями инфляции.
За пределами года вперед ожидания остаются относительно стабильными, кроме некоторых основанных на опросах мер, которые считаются менее надежными.
Если эти ожидания начнут колебаться более заметным образом, ФРС станет еще более осторожной в сокращении ставок и будет нуждаться в еще большем экономическом ослаблении, чем обычно, – сказал Уильям Инглиш, профессор Йельского университета и бывший директор отделения монетарных дел ФРС.
Эрик Уиноград, экономист инвестиционной компании AllianceBernstein, сказал, что позиция Пауэлла, сосредоточенная на инфляции в пятницу, поможет избежать такого исхода.
“Главная задача – это говорить строго,” – сказал он.
“Вы сохраняете ожидания инфляции там, где они есть, и, делая это, вы сохраняете свою способность облегчить в дальнейшем, если это необходимо.”
Более высокая планка для снижения процентных ставок может поставить ФРС в более трудное положение с администрацией Трампа, отметил Инглиш.
До последней недели президент проявлял меньше критики в адрес центрального банка по сравнению с первым сроком.
Он высказывался за снижение процентных ставок, но старался оправдать это, указывая на свои планы по снижению цен на энергоносители и другим причинам.
Но с ухудшением ситуации на финансовых рынках Трамп вновь обрушил свой гнев на Пауэлла и ФРС.
В понедельник Трамп заявил, что “медлительная” ФРС должна снизить ставки.
В какой-то момент президент намекнул на то, что падение на рынке было частью его стратегии.
Он распространел видео от пользователя в своей социальной сети, которое предполагало, что президент “умышленно РАССТРОИЛ” рынки отчасти для того, чтобы заставить ФРС снизить процентные ставки.
На этот вопрос о том, пытается ли Трамп углубить падение на рынке, в воскресенье ответил Хассет из Национального экономического совета, заявив, что ФРС независима, добавив при этом: “Он не пытается обрушить рынок.”
Трамп уже пытался подорвать длительную независимость центрального банка от Белого дома, нацелившись на надзор ФРС за Уолл-стритом.
Его решение об увольнении двух демократических комиссаров из Федеральной торговой комиссии в прошлом месяце также вызвало широкий резонанс, поднимая важные вопросы о том, какой власти обладает президент над независимыми агентствами и персоналом, который ими управляет.
На мероприятии в пятницу Пауэлл заявил, что он полностью намерен отработать весь свой срок, который заканчивается в мае 2026 года.
Он также ранее ясно подчеркивал, что досрочное увольнение президентом “не предусмотрено законом.”
“Риск для независимости ФРС сейчас стал больше,” – сказал Инглиш, профессор Йеля.
“Это ставит их прямо под огонь.”
