Источник изображения：https://warontherocks.com/2024/09/russia-is-on-a-slow-path-to-bankruptcy-but-how-slow/

Россия сталкивается с неразрешимым уравнением: как финансировать войну в долгосрочной перспективе, когда расходы стремительно растут, в то время как бюджетные доходы снижаются на фоне усиленных санкций.

Среди растущих налогов, падающих доходов от углеводородов, инфляции и кризиса занятости и иностранных инвестиций, российский рынок труда испытывает нехватку в 4,8 миллиона работников (около 7 процентов рабочей силы страны), а стоимость иностранных активов в России упала почти на 20 процентов с декабря 2022 года по март 2024 года.

Россия начала рискованную игру, из которой вряд ли выйдет невредимой.

Сейчас, раскрученная на полном ходу своей “военной экономики”, эта российская юла не может замедлиться, иначе упадет.

Но ей может вскоре не хватить ни импульса, ни финансов.

Экономическое будущее России после 2024 года в основном зависит от цен на нефть марки “Урал” и объемов экспортируемых поставок, два аспекта, которые в ближайшем будущем для России не менее неопределенные.

Россия может вскоре потерять возможность полагаться на свои истощающиеся финансовые резервы.

Без возможности заимствования на международных финансовых рынках и ограниченной внутренней финансовой системы (в контексте постепенного disengagement Китая) Россия рискует не чем иным, как банкротством в среднесрочной перспективе.

Анализ бюджета за 2023 год

2023 год является ярким примером того, как Россия была вынуждена пойти на использование своих сбережений для сбалансирования бюджета и стал первым годом “военной экономики России”.

По данным Министерства финансов России, в 2022 году Россия потратила около 31 миллиарда рублей при доходах в 27 миллиардов рублей, что привело к дефициту около 3 миллиардов рублей.

Тем не менее, инфляция была оценена на уровне 13,8 процента за год, с неожиданно высоким дефлятором ВВП в 15,8 процента.

Столкнувшись с большим дефицитом и перспективой затяжной войны, Россия перешла на “военную экономику” в конце 2022 года.

В 2023 году Россия потратила 32 миллиарда текущих рублей (выросла на 4 процента по сравнению с 2022 годом, что отчасти объясняет часть роста России по данным исследовательской компании Astérès) при доходах в 29 миллиардов рублей (почти на 5 процентов выше по сравнению с предыдущим годом), что обеспечило стабильный дефицит около 3 миллиардов рублей.

Эта, казалось бы, линейная прогрессия различных показателей между 2022 и 2023 годами на самом деле скрывает серьезные диспропорции.

С точки зрения расходов Россия не скрывала резкого увеличения своих бюджетов на оборону и безопасность, при этом военные расходы в 2023 году оценивались более чем в 6 миллиардов рублей, или 3,9 процента ВВП, по сравнению с 2,7 процента в 2021 году.

Так же, в предвыборный год, социальные расходы были сохранены или даже увеличены.

Со стороны доходов ситуация более сложная.

Российские доходы бюджетно делятся на доходы от углеводородов (нефть и газ) и остальные, так называемые “неуглеводородные” доходы (налог на добавленную стоимость, подоходный налог и т.д.).

В то время как доходы от нефти и газа упали на 24 процента с 2022 по 2023 год, составив 11,5 миллиарда рублей до 8,8 миллиарда рублей, неуглеводородные доходы увеличились с 16 миллиардов рублей до 20 миллиардов рублей, что составило 25 процентов за год.

За этими другими доходами стоят в первую очередь поступления от налога на добавленную стоимость на внутреннее производство и импорт, которые составляют около 60 процентов этого подитога.

Они увеличились почти на 22 процента по сравнению с предыдущим годом, что стоит рассматривать в контексте роста экономики России на 3,5 процента в 2023 году.

Вторая статейка доходов, подоходный налог (около 10 процентов от общих доходов), увеличился почти на 15 процентов в соответствии с растущими зарплатами и очень низкой безработицей.

Развитие этих двух учетных строк, таким образом, в целом соответствует, по крайней мере по тенденциям, тому, что мы знаем о экономической ситуации в России.

Но есть еще около 30 процентов других доходов, которые не детализированы, но тем не менее выросли на 27 процентов между 2022 и 2023 годами без всякого объяснения, откуда эти суммы взялись или что объясняет этот значительный рост.

Если это не налог на добавленную стоимость или подоходный налог, то что это?

Согласно Региональной экономической службе Французского посольства в России, эти неизвестные доходы на самом деле покрывают несколько видов не налоговых доходов, поступающих в бюджет: дивиденды от государственных компаний, возвращаемые в бюджет, доходы, связанные с управлением активами суверенного фонда, штрафы, “экологические” налоги на импорт и производство автомобилей и т.д.

Но что остается непонятным, так это такое увеличение за один год.

Торговый баланс России в свободном падении

Это увеличение доходов России в 2023 году, которое в значительной степени остается неясным, не может быть объяснено торговым балансом России.

На самом деле, согласно данным Центрального банка России за 2023 год, Россия экспортировала меньше товаров и услуг в 2023 году, чем в 2022 году: в стоимостном выражении экспорт товаров и услуг упал на 29 и 17 процентов соответственно между 2022 и 2023 годами, но импорты товаров и услуг увеличились на 10 и 5 процентов соответственно.

В результате торговый профицит России не превысит 50 миллиардов долларов в 2023 году, по сравнению с 238 миллиардами долларов в 2022 году и 122 миллиардами долларов в 2021 году, что составляет падение почти на 80 процентов в годовом исчислении.

Хотя 2022 год был рекордным годом для российских экспортов, это произошло до введения западных санкций на нефть.

В то время как цена на баррель нефти марки “Урал” значительно упала в 2020 году (в первый год пандемии COVID-19), она практически не опускалась ниже 55 долларов за баррель после этой даты.

Цены на газ, с другой стороны, резко упали в 2023 году после пика в 2022 году.

Снижение экспортных доходов в 2023 году, вероятно, связано с падением цен на газ и потерей европейских клиентов: 40 процентов европейского газа поступало из России до 2022 года, по сравнению с 15 процентами в конце 2023 года.

Торговый баланс России за 2023 год лишь подтверждает то, что уже говорили цифры Министерства финансов: увеличение российских бюджетных доходов в первую очередь связано с повышением налогообложения в России (исключая налог на добавленную стоимость и подоходный налог).

С сентября 2022 года российское правительство приняло решение об увеличении налогов на нефтегазовые компании с явной целью получить 628 миллиардов рублей к 2023 году.

Принятые в августе 2023 года законы об увеличении налога на прибыль на 10 процентов для компаний с оборотом более 10 миллионов долларов в России, включая иностранные компании, также сделали свое дело.

Хотя в начале этот текст изначально не касался компаний в нефтегазовом секторе, через месяц правительство решило увеличить налоги на этот сектор также.

На этот раз оно надеется собрать около 37 миллиардов долларов налогов с 2023 по 2025 годы.

Однако неясно, будет ли эта налоговая цель достигнута, учитывая, например, что выручка “Газпрома” упала на 40 процентов в 2023 году по сравнению с 2022 годом и на 42 процента по сравнению с 2021 годом, когда был установлен предыдущий рекорд.

В результате компания платит значительно меньше налогов, чем раньше: В 2022 году она была крупнейшим вкладчиком в государственный бюджет, выплатив чуть более 5 миллиардов рублей, а в 2023 году ожидается, что она заплатит “только” 2,5 миллиарда рублей, несмотря на увеличенные налоговые нагрузки.

Таким образом, увеличение доходов России в 2023 году в значительной степени базировалось на увеличении налогообложения и “доначислениях” по сравнению с 2022 годом.

Является ли это усилие воспроизводимым в 2024 году на идентичном уровне?

Ничего не менее определенного, что не мешает российскому правительству уже думать о следующем повышении налогов — и оно может быть огромным.

Сокращение Национального благосостояния

Несмотря на обобщение повышения налогов, российскому правительству не удалось предотвратить дефицит бюджета в 2023 году, как и в 2022.

Как оно лечит эту ситуацию?

Кроме кредитов, которые Россия все еще может взять на внутреннем рынке (около 2,5 миллиарда рублей в 2023 году), неясная доля российских доходов также, вероятно, поступает из значительных снятий из резервного фонда России, ее главного суверенного фонда — Национального благосостояния.

Действительно, в январе 2024 года расплывчатое заявление Министерства финансов России о использовании Национального благосостояния гласило:

“Часть средств Национального благосостояния, размещенных на счетах Банка России, в объеме 114 947 миллионов китайских юаней, 232 584 кг золота в безличной форме и 573 миллиона евро была продана за 2 900 000 миллиона рублей.

Поступления были зачислены на единый счет федерального бюджета для финансирования его дефицита.”

За весь 2023 год Россия вывела 2,9 миллиарда рублей из своего “сберегательного счета”.

Это становится все более необходимым, поскольку Россия больше не имеет доступа к международным финансовым рынкам: Россия считается находящейся в дефолте с 2022 года.

Находясь под санкциями Европейским союзом и Соединенными Штатами, она не может выпускать долговые обязательства в долларах или евро.

Это не обязательно смущает Россию, поскольку она смогла постоянно иметь бюджетный профицит большую часть времени.

Но теперь Россия “запрещена в перерасходах” западными странами (при этом даже Китай становится все более нежелающим финансировать Россию): не имеет значения, будет ли у нее мало или вообще нет долга, так как она больше не может действительно заимствовать так, как могут западные страны.

Таким образом, дефицит федерального бюджета должен быть профинансирован иными способами.

В любом случае, это использование Национального благосостояния не является исключительным: такое же уже произошло в 2022 году на сумму 2,4 миллиарда рублей, когда Министерство финансов России распродало свои запасы японских иен, долларов и фунтов стерлингов — валют, которые власти России считали “токсичными”.

Снижение 2023 года не было неожиданным событием: Министерство финансов России анонсировало это еще в августе 2023 года.

В том же пресс-релизе оно также объявило о размере, запланированном на 2024: 1,3 миллиарда рублей, что составляет половину от размера предыдущего снятия.

Смотрит ли 2024 год лучше для российских финансов?

Ничего менее определенного.

Экономический контекст России

Ожидается, что ВВП России в 2024 году вырастет на том же уровне, что и в 2023 году, когда он рос на 3,6 процента, согласно российскому министру финансов Антону Силуанову.

В любом случае, российский рост является искусственным, “купленным в кредит”.

Это своего рода российский кейнсианизм, ориентированный в первую очередь на военно-промышленный комплекс, как объясняет Александра Прокопенко, бывший чиновник Центрального банка России и ныне участник Центра России Европы Карнеги.

В конце декабря 2023 года Центральный банк России предупредил о том, что российская экономика находится под угрозой перегрева.

Это перегрев можно увидеть прежде всего в уровне безработицы в России, так как ниже определенного порога фрикционной безработицы (смена работы, профессиональные переходы, подготовка и т.д.) уровень безработицы, аналогичный тому, который в настоящее время наблюдается в России, в первую очередь отражает нехватку рабочей силы: в конце 2023 года российские средства массовой информации сообщали о нехватке рабочей силы, оцененной в 4,8 миллиона рабочих мест.

В августе 2023 года российский министр цифрового развития уже говорил о нехватке 500 000 до 700 000 работников информационных технологий, в дополнение к 400 000 незанятым позициям в оборонной промышленности, продукция которой в настоящее время пользуется очень высоким спросом.

Согласно Олегу Дерипаске, российскому олигарху в металлургическом и горнодобывающем секторах, основной проблемой является прежде всего недостаток инвестиций в производственные структуры, с отраслями, которые слишком плохо автоматизированы по сравнению с их западными аналогами и, следовательно, по прежнему являются трудоемкими.

К этому внутреннему российскому ограничению добавляется падение иностранных инвестиций в Россию, учитывая продажу активов компаниями, покидающими Россию: 27 миллиардов долларов иностранного инвестирования в 2021 году по сравнению с 40 миллиардами долларов выводов в 2022 году и 8 миллиардами долларов в 2023 году.

Инфляция является основной заботой Центрального банка России на предстоящие годы.

В ноябре 2023 года, когда представлял свои прогнозы на 2024 год, Центральный банк России сообщил о “риск-сценарии” в следующих терминах: если инфляция “выйдет из-под контроля”, Центральному банку России может потребоваться повысить свою ключевую ставку до 16 или 17 процентов в 2024 году.

Это произошло в месяц перед повышением ключевой ставки до 16 процентов, ожидаемая инфляция за 2023 год составляет 7,5 процента, что далеки от диапазона 4–4,5 процента, который устанавливали Центральный банк России.

Тем не менее, согласно банку, который выбирает свои слова с осторожностью, постоянная высокая инфляция обусловлена “внутренними запросами, значительно превышающими оценочный рост производственных мощностей для товаров и услуг”.

Однако, учитывая нехватку рабочей силы, падение некоторых инвестиций (315 миллиардов долларов в иностранных прямых инвестициях “активов” в сентябре 2023 года по сравнению с 442 миллиарда долларов в декабре 2022 года, например) и амбиции Кремля по дальнейшему увеличению военных расходов в 2024 году, крайне маловероятно, что инфляция снизится в 2024 году.

На самом деле, в 2024 году Центральный банк России сообщил о высокой инфляции на протяжении всех своих отчетов по инфляции в течение года.

Бюджет России на 2024 год

В ноябре 2023 года российский журналист Борис Грозовский весьма точно подытожил: “[Президент Владимир] Путин сегодня финансирует свою войну за счет денег, запланированных на будущее.”

Но будущее может не соответствовать ожиданиям России.

Британское министерство обороны было одним из первых, кто высказал скептицизм по поводу бюджетных целей России на 2024 год, в заявлении от 5 февраля 2024 года, в котором говорится, что достижение этих целей “маловероятно”.

Действительно, в то время как российское правительство прогнозирует увеличение расходов на 26 процентов в 2024 году до 36,6 миллиарда рублей, оно также прогнозирует доходы в 35 миллиардов рублей, с увеличением на 22 процента, при этом доходы от нефти и газа должны вырасти на 25 процентов.

В отношении расходов продолжается тенденция 2023 года: по сравнению с донаступательным периодом на Украину, Россия утроила свои военные расходы к 2024 году, при этом бюджет на оборону теперь составляет 40 процентов госрасходов, по сравнению с 14–16 процентами до 2022 года.

Что касается доходов, горизонт России, однако, гораздо менее ясен.

Российские банки могут увеличить свои доли в государственных облигациях, и это может дать правительству триллионы рублей, что будет достаточно для финансирования нескольких лет дефицитов.

Но учитывая увеличение основной процентной ставки Центрального банка России (в настоящее время 18 процентов) это будет иметь достаточно значительную стоимость для российского бюджета.

И это негативно скажется на российских компаниях, которые в значительной степени зависят от внутренних банков для финансирования.

Таким образом, неудивительно, что аж в октябре 2023 года Силуанов сообщил о том, что заимствование на внутреннем рынке будет значительно ниже, чем планировалось.

Кроме того, китайские банки, среди последних иностранных банков, еще присутствующих на территории России, существенно ограничивают свои обязательства в России согласно российским СМИ.

Как минимум с января 2024 года Bloomberg сообщил о снижении китайской финансовой поддержки для российских юридических лиц после давления со стороны Государственного департамента США.

В июне 2024 года были приняты вторичные санкции, нацеленные на индийские и китайские банки, которые, как предполагается, помогают России обойти санкции.

Несмотря на запланированные увеличения налогов, неясно, что налоговые поступления в 2024 году увеличатся в тех же пропорциях, что и в 2023 году.

Именно поэтому российское правительство возлагает большие надежды на завершение своего бюджета 2024 года на увеличении доходов от нефти.

Но для этого должно быть выполнено несколько условий, прежде всего цена на нефть Brent должна составлять около 85 долларов за баррель в 2024 году, а цена на нефть марки “Урал” — не менее 60 долларов за баррель.

Это условие сейчас выполнено в течение первых пяти месяцев 2024 года.

Это бюджетная черта, по которой российскому правительству придется идти в 2024 году: России нужна высокая цена на нефть “Урал” (выше западного предельного уровня) и низкий рубль (чтобы механически генерировать больше рублей из той же суммы), но не слишком низкий, чтобы не создать импортированную инфляцию на фоне уже нарастающей инфляции.

Как объяснил Рональд Смит, старший аналитик BCS World of Investments в Москве, российский бюджет больше всего зависит от цены за баррель, гораздо более чем от объемов производства, последние остались стабильными по сравнению с 2021 годом.

Однако доходы от российских нефтяных экспортов пока не увеличились по сравнению с 2023 годом (хотя российский бюджет прогнозирует 25-процентное увеличение этих доходов в этом году).

В дополнение к рыночным капризам, неопределенности по поводу воздействия украинских ударов на российские НПЗ: за считанные дни украинские удары повредили три НПЗ, которые представляют 12 процентов российской перерабатывающей мощности.

Хотя изначально это могло показаться более символическим, чем чем-либо еще, российские экспортные данные за январь 2024 года показывают снижение объемов экспорта.

Для определенных нефтепродуктов, таких как бензин и дизель, российский экспорт в январе 2024 года сократился на 37 процентов и 23 процента соответственно.

Согласно словам Тобйорна Тёрнквиста, генерального директора группы Gunvor, российское производство было сокращено на 600 000 баррелей в день после ударов в середине марта 2024 года.

Всё это происходит на фоне общего спада в российских нефтяных доходах после пиков февраля — марта 2022 года.

В июле 2024 года Государственная Дума России приняла первые поправки к федеральному бюджету на 2024 год, чтобы легализовать падение доходов, рост расходов и, следовательно, увеличение прогнозируемого дефицита на 2024 год.

В частности, в документе упоминается падение доходов от нефти и газа.

Ограниченные резервы Национального благосостояния

В отсутствие достаточного роста нефтяных и налоговых доходов, Россия могла бы очень быстро вынуждена снова обратиться к Национальному благосостоянию.

Следует помнить, что Национальное благосостояние обычно пополняется за счет нефтяных доходов.

Однако эти доходы упали на 24 процента в 2023 году.

Это не помешало Силuanову объявить о новых снятиях, как он это сделал в октябре 2023 года: он тогда объявил, что Национальное благосостояние будет следующим.

По заявлениям министра, к концу 2024 года в национальном фонде станет 6,7 миллиарда рублей, по сравнению с 1,37 миллиарда в сентябре 2023 года.

Сохраняет ли Россия резервы на будущее?

Что министр объявил в октябре 2023 года, так это то общее потребление или очень близкое к этому финансовых резервов России к концу 2024 года на фоне больших неопределенностей по налоговым и нефтяным доходам в этом году.

Чтобы понять это, необходимо обратить внимание на состав Национального благосостояния.

Он на самом деле состоит из множества активов и секьюритизированных инвестиций, инвестиционных счетов и других облигационных инвестиций.

Однако 90 процентов его “номинальной стоимости” в действительности основано на двух классовых активах: акциях российских компаний и наличных (золотых и валютах).

Из всех активов Национального благосостояния только наличные могут быть использованы для спасения государственного бюджета и финансирования войны.

И эти наличные исчезают.

На 1 января 2022 года активы Национального благосостояния составляли 13,5 миллиарда рублей, затем 10,4 миллиарда на 1 января 2023 года и 11,9 миллиарда на 1 января 2024 года.

Кажется, что общая стоимость фонда двигается очень мало, и после падения в 2022 году он наконец снова вырос в 2023 году.

Однако сумма, указанная для этих резервов, вводит в заблуждение, особенно если мы посмотрим на сумму ликвидных активов: 8,4 миллиарда в 2022 году, 6,1 миллиарда в 2023 году и 5 миллиардов в 2024 году.

Россия снизила размеры своих резервов с 113 миллиардов долларов до 56 миллиардов долларов за два года (при учете валютных курсов).

Год назад в Национальном благосостоянии еще находилось 10 миллиардов евро, 310 миллиардов юаней и 554 тонны золота.

На 1 января 2024 года не осталось евро (и никаких твердых валют), 227 миллиардов юаней и 358 тонн золота.

Путем бухгалтерского трюка Россия замаскировала падение ликвидности, добавляя акции в российских компаниях, в которых государство имеет долю.

В период с января 2022 года по август 2023 года доля акций российских компаний в Национальном благосостоянии выросла с 26 процентов до 33 процентов, в то время как его номинальная стоимость осталась более или менее неизменной.

К 1 января 2024 года эта доля выросла до 38 процентов.

Не только эти активы неликвидны, но и их реальная стоимость совершенно не подлежат проверке и, вероятно, значительно завышена: трудно представить, что, например, стоимость “Аэрофлота” не изменилась с 2021 года, что показывают счета Национального благосостояния.

Центр тяжести

С точки зрения стратегии эффективные действия зависят от выявления центра тяжести противника, т.е. той точки в его системе (материальной или нематериальной), на которую акция окажет максимальное воздействие.

Помимо недооценки украинского сопротивления, Россия ошиблась в том, что полагала, что зависимость Европы от российского газа будет ее центром тяжести.

Летом 2022 года Россия риска, что действия в этом направлении отговорят Европу от вмешательства и поддержки Украины.

В этом и заключалась суть — и провал — российского газового эмбарго.

С другой стороны, несмотря на то, что некоторые ставили под сомнение скорость процесса, Запад не ошибся, введя экономические и финансовые санкции против России: как и Советский Союз до него, Россия может оказаться не в состоянии реализовать свои амбиции в долгосрочной перспективе.

Хотя Россия планировала в 2023 году сократить свои военные расходы с 2025 года, теперь все указывает на то, что они как минимум останутся на прежнем уровне, а вероятнее всего, даже вырастут.

После того как она лишилась своих основных клиентов и рынков в Европе, Россия теперь вынуждена истощать свои финансовые резервы, чтобы продолжать войну в Украине.

Эти резервы истощаются.

К концу 2024 года, если верить заявлениям министра финансов России и бухгалтерским деталям пресс-релизов его министерства, Россия исчерпает ликвидные резервы Национального благосостояния.

В условиях ухудшающегося экономического контекста (инфляция) и невозможности заимствовать на финансовых рынках, при снижении поддержки со стороны китайских банков, которые все еще присутствуют в России и без перспектив достаточных доходов от нефти и газа, Россия может вскоре оказаться в “приостановке платежей” в ближайшем будущем.

“Что может повлиять на дальнейшее развитие российской экономики?

Очевидно, что военные и экономические решения российского правительства играют центральную роль.

Цены на нефть — еще один ключевой фактор.

Наконец, есть давление мирового сообщества на Россию, чтобы она прекратила свою агрессию.

Хотя первые две силы находятся вне прямого контроля западных демократий, вероятность третьей определенно находится в их власти,” подытоживают Юрий Городниченко, Иикка Корхонен и Элина Рыбакова в своем докладе “Русская экономика в военном положении: новейшая реальность, финансируемая экспортом товаров”.

Хотя у России все еще есть финансовые возможности финансирования всех статей федерального бюджета в 2024 году — включая нажатие на Украину — благодаря своим финансовым резервам, ситуация может измениться уже в 2025 году.

С недостатком федеральных доходов (от экспорта и налогов), чтобы покрыть расходы (и разницу больше не может покрыть за счет резервов), Россия может вскоре оказаться в ситуации жесткого бюджетного выбора.

Что произойдет, когда Россия исчерпает свои финансовые резервы?

Это упражнение в предвидении, но несколько сценариев вполне вероятны.

Первый сценарий — наиболее нереалистичный: по причине нехватки финансирования Россия прекращает свои военные расходы, отказывается от своей “специальной операции” на Украине, признает свое поражение и возвращается к “обычному делу”.

Но есть проблема: действительно, Российское государство активно финансирует возрождение советского военно-промышленного комплекса, но кто будет финансировать обратный процесс, и как?

Вероятность разворота преобразования российской промышленности, от производства военной техники к производству гражданских товаров, в условиях будущих финансовых трудностей весьма сомнительна.

Центральный банк России заявил в апреле 2022 года, что России предстоит столкнуться с “обратной индустриализацией” в ближайшие годы.

Россия финансировала перезапуск заводов по производству оружия, некоторые из которых простояли в течение многих лет.

Это привело к последствиям для всей цепочки поставок и подрядчиков, но резкое прекращение производства военных материалов не пройдет без последствий для всех секторов, напрямую связанных с поставкой компонентов для оружия — военно-промышленного комплекса.

Фабрики, которые раньше производили танки или ракеты, не смогут превратиться в товары или стиральные машины за ночь.

В любом случае, этот сценарий позволил бы представить себе постепенное снятие санкций или даже освобождение помощи международных учреждений в среднесрочной перспективе, при условии, что Россия возьмет на себя обязательства финансировать восстановление Украины.

Хотя этот сценарий, вероятно, лучше всего предотвратил бы экономический коллапс, он также представляет собой наибольшие политические риски для Владимира Путина.

Вероятность того, что такой сценарий произойдет, поэтому крайне мала, пока Путин крепко держит власть.

Второй сценарий может быть связан с массовым вмешательством Китая (финансовые кредиты, поставка оборудования, боеприпасов, войск и т.д.) в обмен на еще больший доступ к природным ресурсам России или даже в обмен на территории, такие как Сибирь.

Этот гипотетический сценарий позволил бы России продолжать свое наступление и укрепить свою экономику на многие годы.

Недостаток этого сценария заключается в том, что он подвергнет Китай масштабной экономической мести со стороны Запада.

Помимо того, что это разделит мир на два крупных геополитических блока, как это было во время холодной войны, экономически уже хрупкому Китаю будет сложно поглотить шок, что делает этот сценарий в высшей степени маловероятным, за пределами текущей поддержки.

Третий сценарий — наиболее вероятный: ничего не изменять и пытаться адаптироваться.

Учитывая, что российская экономика начинает работать в закрытом круге, после исчерпания резервов Россия может быстро решить приостановить некоторые социальные пособия и снизить зарплаты, продолжая при этом повышать налоги.

Кроме того, она может конфисковать все иностранные активы, все еще присутствующие в России (или даже постепенно продать золото ЦБ России на параллельных рынках).

Поскольку это вряд ли будет достаточно в долгосрочной перспективе, России не останется ничего другого, как включить “печатный станок”, усиливая инфляционную спираль и дальнейшее обесценивание рубля.

Эта максималистская стратегия скорее всего позволит России продержаться несколько лет, но с риском катастрофического экономического коллапса в конечном итоге: это практически точное описание ситуации, с которой столкнулся Советский Союз между 1989 и 1991 годами.

В стране, где более половины населения живет непосредственно за счет государственных субсидий, где уровень бедности превысит 13 процентов в 2021 году (несмотря на то, что критерии бедности во многом ниже, чем на Западе), и где 62 процента россиян не имеют никакой сбережений или достаточно денег, чтобы купить больше одежды и еды, долгосрочный риск для России заключается в том, чтобы оказаться в экономической ситуации, аналогичной той, которая предшествовала падению Советского Союза.